השפעת שינוי דירוג החברה על ידי חברות דירוג על שווי השוק של החברה – עבודה מחקרית

השפעת שינוי דירוג החברה על ידי חברות דירוג על שווי השוק של החברה

מגיש:
ת.ז.
המנחה:
תאריך:

תוכן העניינים

א. מבוא 3
ב. היבטים תיאורטיים 4
1. חברות דירוג אשראי 4
2. שווי החברה 7
3. השפעת שינוי הדירוג על שווי החברה 9
4. הצגת המודל 11
5. השערות המחקר 11
ג. היבטים אמפיריים 12
1. בחירת המדגם 12
2. מתודולוגיה 12
3. ניתוח התוצאות 13
4. מסקנות 17
ד. סיכום 19
ה. ביבליוגרפיה 20

א. מבוא

חברות הדירוג מדרגות את החברות על פי קריטריונים פיננסיים שונים. משקיעים רבים בשוק ההון מסתמכים על הדירוג של חברות הדירוג בהחלטות ההשקעה מתוך ההנחה שמידע זה בעל ערך, ושהוא משקף טוב יותר את הסיכויים והסיכונים הכרוכים בהשקעה בניירות הערך השונים של החברה, לעומת ניתוח שאינו כולל שימוש במידע זה. למרות שחברות הדירוג מדרגות את סיכון החוב של החברה ולא את סיכון ההון העצמי (Hunt, 2009), עשויה להיות לדירוג זה השפעה על ערך ההון העצמי (שווי השוק של החברה), וזאת משתי סיבות הקשורות זו בזו:
א. על פי מודל DCF להערכת שווי חברות, עליה ברמת הסיכון של החוב תעלה את שער ההיוון ולכן תקטין את הערך הנוכחי של תזרים המזומנים העתידי גם במידה ואין שינוי בתזרים הצפוי. ולהיפך: ירידה ברמת הסיכון של החוב תביא להשפעה הפוכה (נחמיאס, 2003).
ב. עליה ברמת הסיכון של החוב תקשה על החברה לגייס הון זר, ו/או תעלה את מחיר ההון הזר, ותקשה על החברה לממש הזדמנויות עסקיות. ולהיפך: ירידה ברמת הסיכון של החוב תאפשר לחברה לגייס הון זר זול יותר (נחמיאס, 2003).
מטרת עבודה זו היא לבדוק האם שינוי בדירוג של חברות הדירוג אכן משפיע על מחירי המניות של החברות. שאלת המחקר: האם קיים קשר בין שינוי הדירוג על ידי חברות הדירוג לבין שינוי במחיר המניה, ואם כן, באיזה כיוון?
חשיבות העבודה נובעת מכך שהיא תסייע להעריך את הרלוונטיות של המידע בדירוגי החברות על ידי חברות הדירוג. המחקר יתרום הן ברמה המעשית והן ברמה התיאורטית. ברמה המעשית, המחקר יתרום למשקיעים בכך שיסייע להם להעריך את משמעות המידע המגולם בשינויי הדירוג. ברמה התיאורטית, המחקר יסייע לבדוק את יעילותו שוק ההון הישראלי.